Ключевая ставка снижена до 18%: ЦБ урезал ее сразу на 2 п.п. и обновил прогнозы

Автор: Александра

Центробанк пошел на редкий по масштабу шаг: базовая ставка сразу минус 2 процентных пункта, до 18% годовых. Формально это реакция на ускоряющееся замедление инфляции. По сути — признание того, что предыдущая сверхжесткая политика сработала и начала охлаждать экономику.

Регулятор снижал стоимость денег второй месяц подряд: после июньских минус 1 п.п. с 21% до 20% теперь еще минус 2 п.п. Рынок ждал мощного хода, но не все верили в такую глубину. На брифинге Эльвира Набиуллина объяснила: текущие данные по ценам и кредитованию дали пространство для маневра, однако расслабляться рано.

Что изменилось и почему

Квартальные темпы роста цен на очищенной от сезонности основе просели заметно: во втором квартале 2025 года — до эквивалента 4,8% в год, против 8,2% в первом. Ядро инфляции ушло еще ниже — порядка 4,5% против 8,8% кварталом ранее. На неделе к 21 июля годовая инфляция замедлилась до 9,2%, а в отдельные недели цены даже снижались.

Причины — в комбинации факторов, которые регулятор целенаправленно «подрубал» весь год. Высокая стоимость денег и ужесточение нефинансовых условий выдачи кредитов притормозили спрос. Банки стали осторожнее: риски бизнеса и домохозяйств оценивают строже, маржу держат, лимиты ужимают. Это хорошо видно в потребкредите и корпоративных линиях, где аппетит к долгам заметно остыл.

Плюс сработал валютный канал. Укрепление рубля снизило стоимость импорта и притушило цены на товары с высокой долей иностранной составляющей. Домохозяйства стали тратить умереннее — и это тоже в копилку дезинфляции. При этом рынок труда уже подает сигналы о послаблении, хотя кадров все так же не хватает.

Давление прошлых лет было иного рода: бюджетная поддержка, военные заказы, нефтегазовые доходы и повышение налогов удерживали выпуск на высоких уровнях. По оценкам, экономика росла по 4,3% в 2023 и 2024 годах. Но за это расплачивались двузначной инфляцией — нехватка людей, рост зарплат, узкие горлышки в производстве не давали расширить предложение.

Сейчас баланс сдвинулся. Индекс делового климата ЦБ в июне–июле просел, но остался в плюсе — бизнес еще растет, но осторожнее. Регулятор видит, что его прошлые решения дошли до реального сектора: эффект высокой ставки обычно растянут на месяцы, и эта волна как раз накрыла кредит и потребление во втором квартале.

Важно, что ЦБ не меняет стратегическую рамку. Цель — вернуть инфляцию к 4% и удерживать рядом. Обновленный прогноз на 2025 год стал лучше — 6–7% вместо прежних 7–8%. На 2026-й план прежний: возврат к таргету и удержание вблизи него.

Что это значит для экономики и людей

Да, ставка стала ниже, но денежные условия все еще жесткие. Сам ЦБ ожидает, что среднее значение ставки за 2025 год будет выше текущего уровня — в диапазоне 18,8–19,6% годовых. На 2026 год траектория мягче — 12–13%, если дезинфляция не сорвется. Это очень осторожный сигнал: регулятор готов резать дальше, но только если данные по ценам, спросу и ожиданиям продолжат радовать.

Следующая веха — 12 сентября 2025 года. К этому моменту у ЦБ будет больше сведений по августовской инфляции, кредитованию, зарплатам и курсу. На стол лягут и новые оценки бюджета. От фискальной политики сейчас зависит многое: если госрасходы снова ускорятся, ставку придется резать медленнее.

Кому и как это отзовется в ближайшие месяцы:

• Кредиты. Плавающие ставки по бизнесу и потребкредитам начнут адаптироваться, но не сразу — банки смотрят на стоимость фондирования и риски. Новые выдачи для надежных заемщиков могут подешеветь на доли процента, для остальных фильтры останутся жесткими.
• Ипотека. Субсидированные программы уже ограничены, рыночные ставки завязаны на базовую. Снижение может быть, но умеренное. Банки сохранят стресс-тесты доходов и запас по риску.
• Вклады. Доходности депозитов вероятнее всего пойдут вниз с лагом. Кто рассчитывает на высокий купон, может оглянуться на длинные инструменты, но помнить о ликвидности и рисках.
• Рубль и цены. Более мягкая ставка теоретически снижает поддержку для рубля, но на курс сильнее влияют экспорт-импорт и поток валютной выручки. Если рубль удержится, импортная инфляция останется приглушенной.

Ключевые риски для траектории цен хорошо знакомы. Это темпы бюджетных расходов и госинвестиций, которые формируют спрос в промышленности и строительстве. Это рынок труда: зарплаты росли быстрее производительности, и любая новая гонка окладов снова толкнет цены. Это регулируемые тарифы и акцизы, которые задают планку издержек. И, конечно, внешняя среда — санкционные ограничения, логистика и мировые цены на сырье.

Отдельно — о кредите. Банки не только подстроили прайсинг, но и пересобрали риск-модели. Порог входа для заемщиков стал выше: больше требований к первоначальному взносу, долговой нагрузке, качеству залога. Это снижает вероятность невозвратов и одновременно тормозит спрос. Для ЦБ это нужный тормоз, потому что кредитная экспансия напрямую подогревает цены.

Передача денежной политики идет с лагом. От решения по ставке до заметного эффекта в экономике может проходить полгода и больше. Именно поэтому регулятор и предупреждает: даже после крупного снижения денежные условия останутся стягивающими. Пока инфляционные ожидания населения и бизнеса не сядут ниже, резкое смягчение только вернет инфляцию на прежние рельсы.

Что говорит статистика на старте третьего квартала: потребительский спрос стал рациональнее, крупные компании осторожнее планируют инвестиции, а малый бизнес считает маржу — подстраивает прайс-листы, сокращает издержки, реже идет в долг. Это не стагнация, но явно более прохладная фаза, чем год назад.

Полезно помнить и контекст последних месяцев:

1. Осень–весна: ставка держалась на уровне 21% для гашения перегрева и ожиданий.
2. Июнь 2025: минус 1 п.п., до 20% — первые признаки устойчивой дезинфляции.
3. Июль 2025: минус 2 п.п., до 18% — усиление сигнала, что цикл разворачивается.

Дальше многое зависит от поведения инфляции. Аналитики назвали планку 15% к концу 2025 года достижимой, если темпы роста цен будут и дальше охлаждаться, а ожидания стабилизируются. Но ЦБ прямо указал: он будет двигаться от данных, а не от желаний рынка. В этом смысле текущее смягчение — это не победный марш, а аккуратная разворотная петля.

И наконец, про домохозяйства. Текущая ставка все еще стимулирует сбережения и охлаждает покупки в кредит. Тем, кто живет от зарплаты до зарплаты, вздохнуть пока сложно. Но если инфляция и дальше будет спускаться, реальная покупательная способность перестанет проседать, а ставки по кредитам и вкладам начнут постепенно нормализоваться.

Резюме простое. ЦБ сделал громкий шаг, но не сменил курс. Жесткость останется с нами надолго, пока цель по ценам не станет реальностью. Для экономики это шанс на более устойчивый рост без перегрева, для людей — на предсказуемые цены. И да, путь еще длинный: следующую проверку на прочность денежная политика пройдет в сентябре.

Важное напоминание для тех, кто следит за цифрами: ключевая ставка — главный ориентир для всей финансовой системы. И сегодня этот ориентир повернули вниз, но стрелка все еще указывает на сдержанность.